動(dòng)態(tài)與觀點(diǎn)
2020年9月11日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》（征求意見稿），《征求意見稿》一經(jīng)發(fā)出，在私募實(shí)務(wù)圈引發(fā)廣泛的關(guān)注和討論：
究竟存量私募機(jī)構(gòu)是否需要在未來整改名稱、經(jīng)營(yíng)范圍和異地辦公情形？對(duì)于私募基金的募集、運(yùn)作，新規(guī)又提出了哪些新的要求？本文將從私募基金業(yè)務(wù)的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，來談一談《征求意見稿》條款中的七大核心內(nèi)容。
對(duì)管理人名稱和經(jīng)營(yíng)范圍提出了更嚴(yán)格的要求
《征求意見稿》第三條明確提出私募基金管理人顯名要求，私募基金管理人名稱和經(jīng)營(yíng)范圍中都要標(biāo)明“私募基金”、“私募基金管理”等體現(xiàn)受托管理私募基金特點(diǎn)的字樣，以達(dá)到公示的效果，能夠使投資者簡(jiǎn)潔、清晰、明了的知悉其私募基金的性質(zhì)。但根據(jù)本所律師實(shí)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)，目前大量的私募基金管理人的名稱和經(jīng)營(yíng)范圍均已以“投資管理”、“資產(chǎn)管理”等內(nèi)容為主，不滿足顯名要求。此外，現(xiàn)在各地工商行政監(jiān)管部門對(duì)于投資類企業(yè)的設(shè)立、變更均持嚴(yán)格限制的監(jiān)管態(tài)度。故此條要求如未來正式落地，要求管理人進(jìn)行名稱與經(jīng)營(yíng)范圍整改的話，勢(shì)必需要工商行政監(jiān)管部門提供相關(guān)政策支持。否則，將有大量管理人面臨名稱、經(jīng)營(yíng)范圍不合規(guī)的困境。
明確管理人屬地展業(yè)要求
《征求意見稿》明確提出私募基金管理人屬地展業(yè)要求，即要求私募基金管理人的注冊(cè)地與主要辦事機(jī)構(gòu)所在地，應(yīng)當(dāng)設(shè)于同一省級(jí)、計(jì)劃單列市行政區(qū)域內(nèi)。提出這一要求的目的大概是便于當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局等監(jiān)管部門的監(jiān)管，整頓目前私募基金管理人中大量存在的異地展業(yè)現(xiàn)象，同時(shí)也便于解決私募糾紛中的屬地監(jiān)管問題。但結(jié)合目前私募行業(yè)現(xiàn)狀，很大比例的私募基金管理人注冊(cè)在中西部稅收洼地或者專門的基金小鎮(zhèn)，而實(shí)際經(jīng)營(yíng)地卻在北上廣或者東南沿海發(fā)達(dá)地區(qū)。私募基金行業(yè)因其行業(yè)特性，更多管理人還是傾向于在一線城市或東南沿海等資本市場(chǎng)活躍、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)、高凈值客戶群體豐富的地區(qū)開展業(yè)務(wù)，且私募基金管理人對(duì)員工學(xué)歷背景、專業(yè)能力均要求較高，特別是投資崗、風(fēng)控崗等核心崗位對(duì)員工提出更高的專業(yè)素養(yǎng)要求，而能夠勝任核心人才也更多集中于一線城市或沿海發(fā)達(dá)地區(qū)。一線城市社保繳納大多涉及買房、搖號(hào)、落戶等眾多項(xiàng)社會(huì)福利，由于近期各大城市對(duì)于社保代繳行為的清理，本身已經(jīng)為異地經(jīng)營(yíng)的私募管理機(jī)構(gòu)造成了很大的困擾和成本負(fù)擔(dān)。如未來強(qiáng)制要求管理人實(shí)現(xiàn)屬地展業(yè)的要求，現(xiàn)存的異地展業(yè)管理人面臨不得不變更注冊(cè)地的問題?？梢灶A(yù)見，如屬地展業(yè)的要求落實(shí)，將很有可能導(dǎo)致一線城市及其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)出現(xiàn)私募管理人遷入潮，而私募管理人存量較大的一些稅收洼地、基金小鎮(zhèn)將面臨私募管理人流失的問題。依照目前各地正度投資類公司遷入的審核力度，對(duì)于投資類企業(yè)遷入都趨于審慎，不少地區(qū)需要當(dāng)?shù)亟鹑谵k審核，變更注冊(cè)地的繁瑣程序、耗時(shí)及成本也將是私募管理人未來面臨的挑戰(zhàn)之一。
重申基金備案要求
《征求意見稿》再次重申基金備案要求，是對(duì)既往監(jiān)管規(guī)則的延續(xù)?！端侥纪顿Y基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》第十一條要求“私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在私募基金募集完畢后20個(gè)工作日內(nèi)，通過私募基金登記備案系統(tǒng)進(jìn)行備案，并根據(jù)私募基金的主要投資方向注明基金類別，如實(shí)填報(bào)基金名稱、資本規(guī)模、投資者、基金合同等基本信息?！痹趯?shí)務(wù)操作中，確實(shí)存在一定數(shù)量的基金補(bǔ)備案成功案例，在補(bǔ)備案基金運(yùn)行合規(guī)的情形下，基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)于補(bǔ)備案基金目前大多仍持接受態(tài)度。但補(bǔ)備案基金終究存在尋找募集監(jiān)管機(jī)構(gòu)、說明資金流向、協(xié)會(huì)反饋更加細(xì)致嚴(yán)厲等困難。因此，建議私募管理人守法合規(guī)運(yùn)營(yíng)，基金募集完畢后及時(shí)備案，先備案后投資。如存在已募集完成、對(duì)外投資的合伙企業(yè)未進(jìn)行基金產(chǎn)品備案，應(yīng)當(dāng)盡快補(bǔ)辦備案流程，避免因此受到處罰。
重申管理人出資結(jié)構(gòu)要求
《征求意見稿》第五條中也是對(duì)既往監(jiān)管規(guī)則的重申，要求私募基金管理人的股權(quán)結(jié)構(gòu)必須清晰，不得有代持、循環(huán)出資、交叉出資、層級(jí)過多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜等情形。而結(jié)合今年2月份基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《登記清單》及AMBERS系統(tǒng)填報(bào)要求，對(duì)于申請(qǐng)機(jī)構(gòu)股權(quán)架構(gòu)向上穿透超過三層的，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)說明股權(quán)架構(gòu)設(shè)置的合理性和必要性。這一說明在AMBERS系統(tǒng)中雖非必填項(xiàng)，但根據(jù)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，建議新登記或重大變更的申請(qǐng)機(jī)構(gòu)，無論股權(quán)架構(gòu)穿透后是否超過三層均出具股權(quán)架構(gòu)合理性說明上傳系統(tǒng)，避免協(xié)會(huì)反饋。
對(duì)關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)開展募集活動(dòng)做出了限制
《征求意見稿》中除了重申《私募投資基金募集行為管理辦法》的禁止行為外，額外強(qiáng)調(diào)了不得以從事資金募集活動(dòng)為目的設(shè)立或者變相設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，以及私募基金管理人的出資人、實(shí)際控制人、關(guān)聯(lián)方不得從事私募基金募集宣傳推介，不得從事或者變相從事前款所列行為。也就是說，《征求意見稿》限制了私募管理人的關(guān)聯(lián)主體，以及單純以募集為目的設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)參與募集行為，進(jìn)一步規(guī)范了私募管理人自行募集的主體要求?！墩髑笠庖姼濉分袑?duì)私募管理人關(guān)聯(lián)主體不得從事募集行為的要求，將打破一些私募管理人目前專業(yè)募集團(tuán)隊(duì)缺失，依賴出資人、關(guān)聯(lián)方渠道完成募集工作的現(xiàn)狀，要求私募管理人規(guī)范募集團(tuán)隊(duì)建設(shè)和募集流程，在直銷募集過程中，應(yīng)以管理人為募集行為主體，并由具有基金從業(yè)資格的公司專職員工作為募集工作的經(jīng)辦人員。關(guān)于對(duì)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的限制，從文義分析，上述內(nèi)容限制的是以募集為目的設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，那么其他目的設(shè)立分支機(jī)構(gòu)依然是允許的。因此，在各地社保代繳存在障礙的背景下，私募管理人為了解決實(shí)際經(jīng)營(yíng)地員工在實(shí)際經(jīng)營(yíng)地的社保繳納問題設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，或?yàn)榱藵M足部分產(chǎn)業(yè)基金GP落在當(dāng)?shù)氐囊笤O(shè)立的用于作為合伙企業(yè)GP的主體，仍然未被禁止，具體監(jiān)管尺度需在新規(guī)落地后進(jìn)一步觀察。
重申了基金不得從事的投資活動(dòng)及合規(guī)運(yùn)作要求
《征求意見稿》第八至第十條明確了關(guān)于私募基金不得從事的投資活動(dòng)、投資限制、不得存在資金池情形及其他基金合規(guī)運(yùn)作的禁止性要求，主要是對(duì)既往監(jiān)管規(guī)則的延伸與細(xì)化，本文在此就不再逐條展開論述，僅就重點(diǎn)條款進(jìn)行解讀。第八條中明確了私募基金財(cái)產(chǎn)不得用于“借（存）貸、擔(dān)保、明股實(shí)債等非私募基金投資活動(dòng)，私募股權(quán)基金以投資為目的向被投資企業(yè)提供的有條件的借款、擔(dān)保除外，不再延續(xù)過往規(guī)定中“一刀切”的表述，同時(shí)也符合監(jiān)管實(shí)踐中允許存在20%以內(nèi)債權(quán)投資的監(jiān)管精神，兼顧了私募基金為投資標(biāo)的提供適量債權(quán)投資的實(shí)踐需求。此外，私募基金不得從事明股實(shí)債活動(dòng)，這勢(shì)必對(duì)現(xiàn)存的通過設(shè)計(jì)“極端對(duì)賭條款”、“定期回購”、“抽屜協(xié)議”等方式來實(shí)現(xiàn)類似明股實(shí)債效果的私募管理人，特別是部分恐懼風(fēng)險(xiǎn)、損失承受能力較低的國(guó)資私募管理人帶來較大的合規(guī)壓力。
重申了關(guān)聯(lián)交易約束機(jī)制和信息披露要求
《征求意見稿》中重申了關(guān)聯(lián)交易不得損害投資者利益且應(yīng)當(dāng)經(jīng)投資人認(rèn)可的關(guān)聯(lián)交易決策機(jī)制決策通過，同時(shí)新增了關(guān)聯(lián)交易的事后報(bào)送機(jī)制，將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)于私募基金關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管力度。關(guān)于信息披露，《征求意見稿》強(qiáng)調(diào)了私募基金的登記備案信息及其他信息材料不得存在任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，私募基金管理人應(yīng)持續(xù)履行信息披露和報(bào)送義務(wù)。因此，私募管理人仍需一如既往地規(guī)范履行信息披露義務(wù)，真實(shí)、完整報(bào)送相關(guān)信息。
結(jié)語
本次《征求意見稿》盡管內(nèi)容不多，條款也相對(duì)原則化和框架化，但非常明確地體現(xiàn)出了監(jiān)管部門將加強(qiáng)私募行業(yè)監(jiān)管力度，嚴(yán)格控制行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)與決心?！墩髑笠庖姼濉分幸恍┛赡軐?duì)私募行業(yè)現(xiàn)狀造成較大影響或?qū)崿F(xiàn)存在一定困難的內(nèi)容，也引發(fā)了行業(yè)內(nèi)外的廣泛探討。本次的私募行業(yè)監(jiān)管新規(guī)究竟將如何落地和執(zhí)行，配套細(xì)則如何規(guī)制，也將是我們未來關(guān)注的重點(diǎn)。
